挥别天地壹号 汇源果汁高负债对复牌形成压力

汇源果汁（01886.HK）一则合作计划的戛然而止，即于7月16日其宣布与天地壹号签订的合作计划泡汤，对停牌一年多、欠债逾百亿元的汇源果汁无疑带来的影响。

公告称，经订约方作出详尽审慎考虑后，公司认为进一步推进协议项下拟进行的交易的条件可能尚未成熟。合作框架协议的有效期为合作框架协议订立之日起计60日，由于订约各方未有于该60日期间内订立最终协议，故合作框架协议已自动终止，且不再具有任何效力。

负债依然偏高

其实，三个多月前的这则关于汇源果汁的消息还是在业界引起了不小轰动。

4月26日，汇源果汁发布公告称，汇源果汁及其全资子公司北京汇源将与天地壹号及广州和智订立合作框架协议，并成立一家合资公司，进一步拓展果汁市场。根据公告，汇源将其商标权入股至新公司，并向合资企业提供果浆、浓缩果汁及代加工生产服务。合作框架协议指出，天地壹号等以现金方式向潜在合资公司出资人民币36亿元，占股60%；汇源果汁则以资产出资方式出资24亿元，其中包括汇源果汁的商标。

在签订合作框架协议期间，停牌一年多的汇源果汁已经债台高筑。由于汇源果汁2018年4月3日起宣告停牌，从财务数据上看，截至2017年6月30日，其负债高达115亿元。资产负债率为52.23%。这其中包括了银行借款、公司债券、融资租赁负债在内的负债总额为85.78亿元，需要在一年内偿还的负债为55.79亿元。

2018年4月，汇源果汁发布了未经审计的业绩报告。报告显示，2017年公司收入为53.82亿，同比下降6.26%；净利润为1.35亿元。外界曾认为，汇源果汁与天地壹号的合作计划，一定程度上将缓解汇源自身的债务压力。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《投资者网》表示，一直以来，汇源果汁与天地壹号都是长期的战略合作伙伴关系。基于这个时间节点，汇源果汁有资金需求，而天地壹号也需要进行市场拓展。所以，两者在资源互补上的匹配度较高。但这次的交易价格对于汇源果汁方面是偏低的，不能匹配汇源果汁在中国食品市场的地位。

“这次合作计划的泡汤，令汇源果汁失去了一个减轻债务压力的途径”。朱丹蓬指出，由于汇源果汁的品牌在资本市场依然具备较大号召力，从这次合作的宗旨来看，汇源果汁应该在不断接触更多新的战略投资者。

退市风险待解

停牌超过15个月且债务高举的汇源果汁，不仅面临与天地壹号的合作终止，还将面临摘牌退市的风险。

7月20日，汇源果汁发布公告称，如果公司无法在2020年1月31日完成港交所列出的复牌条件，港交所将会展开取消公司上市地位的程序。这意味着，汇源果汁将面临摘牌退市的风险。自从2018年4月3日至今，公司已停牌超过一年时间。

回溯汇源果汁的停牌，值得注意的是，2018年3月29日，汇源果汁发布《有关提供财政资助的主要及关联交易》，公告称，2017年8月15日至2018年3月29日期间，公司向关联公司北京汇源饮料提供约人民币42.82亿元的短期贷款，年化利率10%，这是以便于北京汇源饮料应付临时运营资金需要及还债。

根据公开信息，北京汇源饮料属于汇源果汁的关联公司。按照港交所规定，如此巨大额度的贷款，汇源果汁应当事先申报、公告并得到独立股东批准才可执行。汇源果汁公告承认，确认相关贷款并无遵守申报、公告及独立股东批准的规定，已构成违反上市规则第13.16条和第14章及第14A章。为免日后不符上市规则，有需要加强内部控制及遵例措施。

按照港交所此前要求，汇源果汁如果在2020年1月31日前无法完成复牌条件，公司将面临摘牌退市风险。

从目前来看，留给汇源果汁的时间仅有不到半年。如此短时间内能否完成港交所提出的复牌条件，这对公司来说，前路依然充满较多未知数。

多元化策略十年漫长路

自从2009年可口可乐收购汇源果汁事件失败后，汇源果汁便开始了由盛转衰之路。但这十年以来，汇源果汁也持续地在摸索新产品，调整市场战略。

2009年，汇源果汁一共推出了多款新产品，如“柠檬me”、“果乐果汁”等低浓度果汁及碳酸饮料，与此同时，还先后收购冰茶品牌“旭日升”以及主推乌龙茶饮的“三得利”中国。从果汁本身的多元化，再到茶饮料市场的探索，虽然最终市场反响较小，单品饮料知名度也不高，但汇源果汁的多元化尝试仍有价值，毕竟，对于任何寄望于多元化策略的企业而言，所面临的困难与失败都远远大于成功。

业绩欠佳，战略调整不顺，一定程度上也体现了汇源果汁的股价上。从汇源果汁自2009年4月3日至2018年3月29日这接近一年内的股价走势图来看，汇源果汁的股价跌幅约60%，下滑趋势明显。

不过，从2019年来看，汇源果汁的调整仍在加速。据了解，汇源今年主打产品“吉时红”山楂复合果肉饮料。截至目前，汇源总计有200多个单品，包括百分百果汁、鲜榨坊NFC果汁、饮用水、果泥等不同种类。

未来，汇源果汁能否再重回2008年以前在饮料市场独占鳌头的局面？现实来看，难度显然较大。而且，眼下对汇源果汁最重要的是，能否在不到半年时间内完成复牌要求，进而顺利复牌，值得关注。同样，与天地壹号分手后，如何与市场同类型企业展开合作，也成为外界的猜想。